全球烈酒龍頭帝亞吉歐（Diageo）近期傳出正密集評估調整其大中華區業務，其中最令人矚目的消息，莫過於該公司正考慮出售其持有的四川白酒名門「水井坊」（Swellfun）超過 63% 的股權。這一舉動不僅宣告帝亞吉歐在亞洲投資進入「 轉型期」，更反映出新任領導層面對中國消費環境劇變下的斷腕決心。
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白酒業務可能成為「非核心資產」？
根據彭博社及《The Spirits Business》的新聞報導內容，帝亞吉歐已聘請高盛（Goldman Sachs）與瑞銀（UBS）針對其中國資產進行戰略審視。消息人士指出，帝亞吉歐正尋求當地戰略買家或私募股權基金，希望能處置其在上海證交所上市的四川水井坊股權。
水井坊曾是帝亞吉歐跨足中國本土烈酒市場的旗艦級投資，但隨著中國推動「反奢靡政策」以及消費者社交習慣改變，高端白酒市場近年面臨巨大挑戰。帝亞吉歐 2026 財年第一季數據顯示，大中華區的銷售額出現雙位數下滑，其中白酒業務的疲軟直接拖累集團整體營收約 2.5%。在「消費降級」的大背景下，白酒庫存高加上利潤縮減，顯然已讓這項投資顯得沈重。
原本我們還在等國外是否有帝亞吉歐針對此則新聞的回應，想不到四川水井坊在1月20日發布的《2025年度業績預告》中指出：2025年營業收入同比下降42%，淨利潤同比下降71%，這數字也創了2018年以來的新低紀錄！想當然，從數據幾乎就能說明一切了。
新任執行長的新官上任「三把火」
2026 年初，曾主導特易購（Tesco）轉虧為盈的「重組大師」大衛·路易斯（Sir David Lewis）正式接掌帝亞吉歐執行長一職。路易斯上任後立即推進名為「Accelerate」（加速）的成本削減計畫，目標在三年內得為帝亞吉歐節省 6.25 億美元。
路易斯的策略邏輯非常清晰：「聚焦核心與降低債務」。帝亞吉歐從去年開始便已接連出售東非啤酒廠股權、澳洲 RTD 品牌以及板球隊資產，總共籌資近 60 億美元。因此，出售水井坊被視為該計畫理所當然的延續，如此才能將資源從「高風險、在地化強」的白酒，轉向更有國際競爭優勢的高利潤烈酒。
從「中國白酒」轉向「中國威士忌」
既然傳出出售中國白酒業務，讓我們更關心的是，那烈酒也會有連帶影響嗎？目前看來倒是沒有相關報導或預測消息，相反地，該集團也似將賭注轉向另一個戰場：中國國產單一麥芽威士忌。
帝亞吉歐斥資 1.2 億美元在雲南洱源縣興建的「雲拓」威士忌酒廠，於2024年底落成。這座酒廠利用當地高海拔環境與橡木桶資源，希望打造具備「國際血統、中國風味」的高端威士忌。雖然離推出實際產品還有一段時間，但是該酒廠為了成為未來熱門的旅遊景點，不但斥資興建遊客中心，據說還提供「沉浸式互動體驗」，讓遊客能認識整個酒廠的生產過程並品飲，廠中最大亮點則是座高達29公尺高的橡木桶塔，作為拍照打卡點，再加上帝亞吉歐還動多位業界知名調酒師如Jim Beveridge、Craig Wallace和蒸餾師Andrew Millsopp前往合作或教育訓練，顯見對該廠的重視程度。
至於帝亞吉歐旗下的約翰走路（Johnnie Walker）與其餘蘇格蘭威士忌品牌，在中國一線城市仍具備強大的品牌號召力，相較於受政策與社交應酬強烈影響的白酒，威士忌在中國年輕群體與中產階級的居家消費中，表現更具韌性，因此將重心轉移至更有潛力、有獲利前景的目標上，也是理所當然的事。
帝亞吉歐在華戰略的「去中心化」與「高端化」
其實從近年中國白酒、與全球烈酒市場的表現，我們認為帝亞吉歐的投資策略調整，反映了跨國企業在華經營的兩大新趨勢。其一是減少非核心本土業務： 隨著在地品牌競爭激烈，加上經濟放緩，跨國公司不想再追求「全品項覆蓋」的政策，而是將資源回收至具備全球規模效應的自有品牌（如威士忌、龍舌蘭）。
其二則是重塑供應鏈韌性： 投資雲南酒廠而非僅依賴進口，顯示帝亞吉歐也希望避開這二年最難以預料的關稅與貿易戰風險，轉向「在華研發、在華生產、在華銷售」的深層在地化策略。我們相信，這策略並不只在中國，也不會只有帝亞吉歐採取動作，未來應該會有更多跨國企業積極規劃轉型，畢竟，比起消費習慣的轉變，政府說變就變的「大招」殺傷力可是更加嚴重，為避免再被一刀見骨，如何分散風險、穩固防禦，真的是未來企業的重要課題。
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